场外期权具有价格发现、风险管理、资产配置、促进市场健康发展四大主要功能，尽管与场外衍生品在功能划分上类似，但场外期权的非线性结构使其功能发挥更具独特优势。

　　  ▍价格发现

　　在场外期权交易中，当投资者与场外期权交易商达成交易后，场外期权交易商将基于模型在二级市场中交易标的资产进行风险对冲，以管理自身风险、复制合约损益。

　　场外期权交易商在标的资产市场上持续进行对冲交易，实际上为标的资产注入了更多流动性，有利于完善基础资产市场的价格发现功能，能够极大地提高企业与机构在资产配置与风险管理上的效率和精度。

　　  ▍风险管理

　　1981年，美国财政部、美联储、美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）应美国国会要求开展了一项关于期货和期权市场对于美国及工商界影响的联合课题《期货和期权交易对经济的影响研究》。课题研究结果表明，期货和期权有助于提升经济效率，即对于一般的价格风险而言，通过买卖期货或期权来进行风险对冲所付出的成本远低于直接通过现货市场交易来进行风险管理的成本。

　　根据不同场景的风险管理需求，可应用相匹配的场外期权结构，通过不同的收益结构、要素实现定制化的风险管理功能。无论是服务投资者对冲所持股票价格波动风险的需求，还是服务投资者在买入、卖出股票过程中管理股价波动风险的需求，场外期权均能发挥有效的风险管理功能。

　　  ▍资产配置

　　场外期权类型丰富、结构繁多，为投资者提供多种多样的收益结构，其资产配置功能主要体现在收益增强、收益分享等方面。

　　通过场外期权实现收益增强功能的经典策略为卖出看跌期权，其原理是通过卖出期权获得期权费的方式，对原有持仓组合的收益进行增强。

　　通过场外期权分享挂钩标的浮动收益是场外期权的重要财富配置功能。在固收+投资策略中，一般利用固定收益投资利息收入作为期权费，参与看涨期权或看涨价差期权交易，常见于各类结构化理财产品、结构性存款。在固定收益投资风险可控的情形下，投资者在投资固定收益类等低风险类别资产的同时，也可以实现分享权益资产、大宗商品资产、海外资产的上涨收益等投资目标。

　　  ▍促进市场健康发展

　　对于基础资产市场而言，场外期权交易商作为专业投资机构，拥有更稳健的量化模型、更严格的交易策略执行以及更专业的交易团队，可以帮助投资者有效管理持仓风险，防范因投资者恐慌情绪导致的价格异动，有助于平抑市场波动、稳定标的资产市场价格、抑制过度投机和炒作。

　　对于交易商而言，场外期权等衍生品也是证券公司拓宽业务场景、丰富盈利模式的重要抓手。场外期权市场的完善可以提高资本市场整体活跃度，有助于扩大证券公司综合业务空间、释放利润增长点、提高自身服务水平、提升国际竞争力。从境外发展经验来看，美国场外衍生品规模远高于场内衍生品规模，国际一流投资银行的主要业务也集中在柜台市场和私募产品领域，衍生品交易等相关服务已成为海外商业银行的重要非利息收入来源。

　　构建多层次的市场结构，有利于满足资本市场上资金供求双方的多元化需求，有利于实现金融市场的稳定、分散和化解金融风险。而作为市场中风险对冲的重要工具，场外期权满足了广大市场参与者对风险管理、优化投资、财富配置的多元需求，是构建多层次资本市场的必要组成部分。

　　*本文内容选自中国证券业协会场外市场与衍生品业务专业委员会、中证机构间报价系统股份有限公司投资者教育基地编著的《管理风险：场外衍生品知识与实践》。

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