▍交易商经营风险及防控措施

　　场外衍生品是管理风险的工具，开展互换业务的交易商需具备较强的专业能力和风险管理能力。当单一交易商因资本实力和风险经营能力不足等因素引发经营风险时，可能会引起场外衍生品机构间信用危机，并传导至场内市场，而场内市场波动又进一步加剧交易商经营风险，形成风险负反馈效应。

　　交易商经营风险主要通过以下方式管理：一是交易商分级管理机制，目前，证券期货经营机构需要取得监管部门认可的场外衍生品交易商资格，已对资本实力、专业能力、风险管理能力等提出较高要求。同时，对一级和二级交易商所能开展的业务进行了划分。二是交易商应建立健全风险评估机制，定期评估市场、信用、流动性及操作等各类风险；制订详细的风险应对策略，如设置风险限额、实施风险对冲等。三是交易商应加强内部控制与合规管理，确保业务操作符合监管要求。四是交易商应提升风险管理团队的专业素养，利用先进的风险管理工具和技术进行实时监控和预警。

　　  ▍交易商保证金管理风险及防控措施

　　在互换交易中，交易商需要向投资者收取保证金来防范信用风险和市场风险，以收益互换为例，交易商可通过设置初始保证金比例与维持保证金比例并进行合约盯市来实现。当投资者无法及时补足保证金时，交易商可能会对合约进行平仓处置。当发生连续跌停等极端情形时，交易商可能因对冲头寸无法平仓面临损失，而保证金能够在一定程度上覆盖极端情境下投资者未及时追保时交易商面临的风险敞口。

　　交易商可以通过以下方式进行风险管理：一是在监管要求的基础上设定合理的保证金比例，确保覆盖潜在的市场波动风险，并根据市场变化及时调整。二是建立高效的保证金追缴机制，一旦保证金不足，立即通知交易对手方补足，防止风险敞口扩大。三是利用数字化保证金监测技术，实时监控保证金账户动态，确保数据的准确性和及时性。

　　  ▍跨市场传导风险及防控措施

　　场外市场和场内市场紧密联动、互相影响。场内资产的价格、波动性等是决定场外合约价值的重要因素，场外市场通过波动性溢出效应、动态传导、信息传导、市场对冲、跨市场套利等，与场内市场产生联动效应，可能产生风险跨市场传导和外溢。

　　交易商可以通过以下方式进行风险管理：一是提高业务丰富度和分散性，防范交易商业务趋同带来的同向交易风险。二是提高风险识别与管理能力。交易商应当充分识别市场周期及其风险隐患，提升业务整体的抗周期性，提升风险管理水平，健全风险管理体系，完善风险监测预警系统建设，保障业务经营的持续稳健。三是强化合规管理能力。加强对投资者背景、交易目的的事前尽职调查，紧密跟踪异常交易情况，防范投资者从事内幕交易、操纵市场，及时发现违法违规交易行为。

　　*本文内容选自中国证券业协会场外市场与衍生品业务专业委员会、中证机构间报价系统股份有限公司投资者教育基地编著的《管理风险：场外衍生品知识与实践》。

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