香草期权包含香草看涨期权和香草看跌期权，其中香草看涨期权赋予期权买方在未来一定时间以约定的价格买入标的物的权利，香草看跌期权赋予期权买方以约定价格卖出标的物的权利。

　　香草组合指通过组合多个单一香草期权形成的新的期权结构，其中每个组成部分均为香草期权。

　　▍欧式香草结构

　　欧式香草结构是指期权持有人只能在到期日才能选择是否行权的期权。欧式香草结构分成看涨、看跌两种基本类型（见图4-1）：看涨结构的持有者有权在到期日当天，以行权价格1（K）买入某约定的标的物；看跌结构的持有者有权在到期日当天，以行权价格1（K）卖出某约定的标的物。若通过现金交割，持有人实际可能获得的现金收益金额需要再考虑参与率（P）。

▍跨式结构跨式结构可以看作由买入一个欧式香草看跌结构和买入一个具备相同行权价格的欧式香草看涨结构组成，这两个欧式香草结构具有相同的挂钩标的和期限（见图4-2）。

          在到期日：

　　（1）若标的物价格低于行权价格1（K），则投资者在期权到期时以参与率1（P1）获得欧式香草看跌收益。

　　（2）若标的物价格高于行权价格1（K），则投资者在期权到期时以参与率2（P2）获得欧式香草看涨收益。

　　其中，对于标的物价格等于行权价格1（K）时的期权收益，可以结合投资者具体需求进行约定。

　　*本文内容选自中国证券业协会场外市场与衍生品业务专业委员会、中证机构间报价系统股份有限公司投资者教育基地编著的《管理风险：场外衍生品知识与实践》。

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